Спад экономики в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Центральный банк к более резкому снижению ключевой ставки, чем предполагалось ранее, и заставляет аналитиков пересматривать свои прогнозы.

Ожидания рынка и риск «переохлаждения» экономики

Группа из 23 аналитиков прогнозирует, что в пятницу, 24 апреля, Центральный банк понизит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов, до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Аналитики Райффайзенбанка отмечают, что ухудшение динамики в первом квартале 2026 года остается существенным фактором и способно стать одним из ключевых аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Ранее президент России выражал недовольство темпами экономического роста после сокращения ВВП на 1,8% за первые два месяца года и поручал правительству подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Слабые результаты промышленности и рост просроченной задолженности

Крупные промышленные компании сообщают о заметном ухудшении финансовых показателей. Один из ведущих производителей стали отчитался о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупная алюминиевая компания показала убыток. Руководство этих предприятий связывает слабые результаты, в том числе, с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года, что усиливает давление на компании и их инвестиционные планы.

Министр экономического развития Максим Решетников указывал, что значительная часть внутренних резервов роста экономики уже исчерпана.

Высокая ключевая ставка и слабый рост

Представители бизнеса неоднократно обозначали уровень ключевой ставки в 12% как пороговый, при котором, по их мнению, могут возобновиться устойчивые инвестиции и рост. Текущий прогноз Центрального банка предполагает среднюю ставку в 2026 году на уровне 13,5–14,5%, что, по оценкам участников рынка, снижает шансы на быстрое восстановление экономической активности.

Последние данные Росстата указывают на практически нулевую инфляцию, что создает условия для более быстрого смягчения политики регулятора. В то же время промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось всего на 0,3%, что сигнализирует о схожей вялой динамике в целом по экономике. Опережающие оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше ожиданий аналитиков.

Оценки экономистов: насколько глубоким будет спад

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отмечает, что новые данные по промышленности не изменили его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке считают, что спад окажется несколько меньше и будет не таким глубоким, как в их предыдущей оценке, близкой к 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону, однако по итогам всего первого квартала ожидает близкий к нулю результат.

По её словам, позитивную роль, помимо календарного эффекта (отсутствия сокращенного числа рабочих дней в марте по сравнению с январем–февралем), могли сыграть ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

Центральный банк ранее, в феврале, оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Сейчас отклонение фактической динамики от этих ожиданий, по словам экономистов, регулятору придется учитывать при принятии решений по ставке.

Согласно прогнозу Альфа‑банка, сокращение ВВП в первом квартале может составить около 0,4% в годовом выражении, а рост экономики за весь год вряд ли превысит 0,7%. Во втором квартале, по оценкам банка, календарный фактор способен поддержать показатели, и рост может достичь 1,1%.

Структурные ограничения и роль внешней конъюнктуры

Ольга Беленькая отмечает, что ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно привести к постепенному оживлению деловой активности. Вместе с тем сохраняются структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов, особенностями внешнеторговых потоков, а также с рисками для инфраструктуры и ограничениями в доступе к интернету, стабильность которых будет иметь важное значение для экономики.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку росту могут оказать повышение мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта на российскую продукцию. При этом многое будет зависеть от физических объемов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП может поспособствовать приток дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и других сырьевых товаров, начиная с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценке института, сокращение экономики в первом квартале могло составить около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджета

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в текущем году оценивается как ограниченное, поэтому правительство концентрируется в основном на точечных мерах, в частности на поддержке малого бизнеса в условиях роста налоговой нагрузки.