Исследование Института мировой экономики в Киле и Стокгольмского института переходной экономики фиксирует значительное сокращение ликвидных активов Фонда национального благосостояния: с 6,5% ВВП до 1,8%. Авторы считают, что это отражает структурное истощение экономики после четырёх лет полномасштабного военного конфликта.
В документе отмечается, что дефицит федерального бюджета за первые три месяца 2026 года превысил годовой целевой показатель, а доходы от экспорта нефти и газа в первом квартале упали примерно на 45% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
По оценке руководителя исследования, в первые годы конфликта экономика демонстрировала большую устойчивость, чем ожидалось, но теперь бюджетные резервы во многом исчерпаны, а темпы роста прекратились. Краткосрочное повышение цен на нефть вряд ли кардинально укрепит ситуацию.
Риск роста инфляции
Авторы предупреждают, что для финансирования военных расходов правительство всё активнее использует внебюджетные механизмы, кредитование и косвенную поддержку через банки. Это привело к резкому росту задолженности предприятий и перераспределению банковских ресурсов в пользу отраслей, связанных с военной деятельностью.
Один из соавторов отмечает, что главное ограничение сейчас — не деньги, а нехватка рабочей силы, технологий и производственных мощностей. Дополнительные финансовые вливания возможны, но при дефиците рабочих ресурсов и действующих санкциях риск подогреть инфляцию выше, чем увеличить военный потенциал.
Зависимость от Китая
В исследовании подчёркивают нарастающую экономическую зависимость от Китая: около 35% внешней торговли приходится на КНР. Китай поставляет в Россию большинство критически важных гражданских и военных товаров и комплектующих; примерно три четверти прироста закупок таких компонентов после 2022 года приходится на китайские поставки.
Авторы делают вывод, что растущая уязвимость открывает внешним акторам окно для давления: предлагается ужесточить контроль за экспортом в Россию, в том числе в отношении поставщиков, и принять меры по сокращению экспортных доходов.