Минфин не смог продать ОФЗ на аукционах — спрос рухнул до символических сумм

Аукцион по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) 15 июля признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен. На четырех предыдущих еженедельных торгах Минфин суммарно сумел привлечь менее 10 млрд руб.

Ранее, 1 июля, Минфин предлагал бумаги на 110 млрд руб., но инвесторы купили лишь около 10,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила примерно 9,1 млрд руб. В последние недели размещения ОФЗ проходили нерегулярно: в некоторые даты Минфин не выходил на рынок вовсе.

Почему пропал спрос

Сдвиг начался после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. до 14,25%, что оказалось меньше ожиданий рынка. Это вместе с недавними крупными размещениями увеличило неопределённость для держателей госбумаг.

На форуме было объявлено, что в этом году расходы и дефицит бюджета окажутся выше, чем заложено в законе, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главной причиной увеличения расходов названа военная статья, объём которой сложно прогнозировать — это усилило проинфляционный риск и подорвало доверие рынка.

Центробанк обновит макропрогноз 24 июля, и руководство регулятора уже предупреждало, что траектория ключевой ставки, вероятно, сместится в сторону повышения. В ответ доходности ОФЗ выросли, их цены упали, а индекс государственных облигаций RGBI временно просел более чем на 3%.

Минфин заявляет о намерении покрывать растущий дефицит как за счёт остатков на казначейских счетах, так и за счёт дополнительных заимствований. Объём нового предложения ОФЗ увеличится, но точные масштабы пока неизвестны, и от этого во многом будет зависеть динамика ставок.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но спрос на такие «флоатеры» также оказался слабым.

Оценки дефицита и прогнозы рынка

По итогам полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн. Прогнозы аналитиков на конец года варьируются: оценки находятся в диапазоне примерно 6–10 трлн руб., в зависимости от предположений о военных расходах и экономической конъюнктуре.

До тех пор пока Минфин и Центробанк не дадут более чётких сигналов о траектории расходов и процентной политики, инвесторы, скорее всего, будут осторожничать на первичном рынке облигаций, откладывая покупки до большей ясности.